CXO板块：龙头稳健，新势力崛起，未来可期！

元描述： CXO板块经历三年调整后，龙头企业业绩回稳，新势力凭借差异化优势崭露头角。本文深入解析CXO行业现状、龙头企业表现、新势力崛起，并探讨未来发展趋势。

引言：

2022年以来，全球医疗健康产业遭遇资本寒冬，CXO（合同研发与生产组织）行业也深受其影响。上市公司股价经历了长达三年的调整，市值蒸发严重。然而，随着创新药差异化需求的不断增长，以及更为严格的监管环境的出现，CXO行业正在迎来新的机遇。本文将深入解析CXO行业现状，探究龙头企业走势，分析新势力崛起的原因，并展望未来发展趋势，为你揭示这个充满潜力的领域。

CXO行业现状: 寒冬中的曙光

CXO行业作为医药产业链上游的重要环节，为全球制药企业提供药物研发、生产和临床试验等服务，在推动创新药发展中扮演着至关重要的角色。然而，2022年开始，CXO板块的上市公司普遍遭受股价调整，市值蒸发严重。2022年，CXO公司平均跌幅超过37%，总市值蒸发超过3000亿元；2023年，市值继续缩水约1700亿元；到2024年8月底，29家公司总市值再度减少2136亿元，总市值只剩3100亿元左右。

2024年半年报显示，29家CXO公司共实现营收431亿元，同比下滑11.1%；归母净利润为73亿元，同比下滑37.1%，主要原因是2023年上半年基数较高以及行业竞争加剧。第二季度单季度，CXO板块合计实现收入225.1亿元，同比下滑10.0%；归母净利润43.9亿元，同比下滑33.6%。

尽管业绩下滑，但CXO行业并非一片黯淡。随着市场对创新药的需求不断增长，以及监管环境的不断完善，CXO行业将迎来新的发展机遇，而中国CXO企业凭借其成本优势、人才优势和政策优势，仍然拥有巨大的发展潜力。

龙头企业：稳中求进，蓄势待发

CXO行业龙头企业在经过一段时间的调整后，正在展现出强劲的韧性，并积极寻求新的发展机遇。

药明康德：稳扎稳打，巩固龙头地位

作为CXO行业的龙头企业，药明康德（603259.SH）上半年业绩虽有所下滑，但已在市场预期之内。公司上半年营业收入为172.4亿元，同比下降8.64%；归母净利润42.4亿元，同比下降20.2%。如果剔除新冠商业化项目，公司营业收入同比下降幅度仅为0.7%。

药明康德上半年在维持超过6000家活跃客户基础上，新增了超过500家客户。特别是公司在手订单达到历史新高的431亿元，剔除新冠商业化项目后，同比增长幅度达到33.2%。

在地区分布上，药明康德来自美国客户的收入为107.1亿元，剔除新冠项目后同比下降1.2%，占总收入的62.1%；来自欧洲和中国市场的收入则分别增长5.3%和2.8%。此外，来自全球前20大制药企业的收入为65.9亿元，同比增长11.9%，公司在全球医药供应链的地位依旧稳固。

分板块看，药明康德化学业务实现收入122.1亿元，同比增长2.1%。其中小分子工艺研发和生产（D&M）业务收入为73.9亿元，同比略减2.7%；TIDES（寡核苷酸和多肽）业务显示出显著增长，收入达到20.8亿元，同比增长57.2%，在手订单同比增长147%。第二大板块测试业务总收入为30.2亿元，同比下降2.4%，其中药物安全性评价业务收入下降6.3%。尽管市场总体有挑战，第三大板块临床CRO及SMO（站点管理组织）业务表现良好，总收入为8.9亿元，同比增长5.8%，SMO业务增长20.4%，继续保持行业领先地位。第四大板块生物学业务实现收入11.7亿元，同比下降5.2%，但新分子种类相关业务同比增长8.1%，占生物学业务的比重提高至29.0%；CTDMO（细胞治疗和基因治疗）业务收入为5.7亿元，同比大幅下降19.4%，主要因商业化项目增长缓慢、项目延迟及美国法案影响订单。

药明康德对2024年业绩指引相对保守，预计全年收入在383-405亿元之间，增长率预计为2.7%-8.6%。

康龙化成：多元布局，稳步增长

CXO行业“龙二”康龙化成（300759.SZ）业绩颇为亮眼。上半年公司营收56.04亿元，同比下降0.63%；归母净利润显著增长至11.13亿元，同比增长41.64%。这一增长主要得益于参股公司PROTEOLOGIX的合并收购，而公司业绩复苏与海外融资持续回暖有关。

康龙化成通过数次收购及扩产，成功布局新兴业务，进一步增强盈利能力。特别是在临床研究服务板块和大分子以及细胞与基因治疗板块，分别实现收入8.43亿元和2.11亿元，同比增长4.73%和5.49%。公司上半年新签订单增长超过15%，新增超过360家客户，确定了全年增长的预期。

实验室业务是康龙化成的基石，上半年实现收入33.71亿元，略有下降0.3%；毛利率为44.5%，较前年下降0.6个百分点。公司参与的药物发现项目数量为666个，同比增加约2.5%。新签订单同比增长超过10%，表明实验室化学和生物科学业务板块市场需求稳定。康龙化成的CMC（化学制造和质量控制）业务在上半年收入为11.76亿元，同比下降6.0%，毛利率下降至28.3%，主要受员工数量增加和新设施转固影响。尽管面临短期挑战，CMC业务涉及的项目数量达695个，其中新签订单同比增长超过25%。公司的第三块临床CRO业务上半年收入为8.43亿元，同比增长4.7%，但毛利率下降至12.55%，下降4.43个百分点，主要由于订单结构的变化和市场竞争压力。此外，大分子与CGT板块仍处于资金投入期，上半年收入为2.1亿元，同比增长5.5%，但毛利率为负31.3%，主要由于高研发和生产成本。

整体而言，康龙化成也面临行业范围内的竞争压力，各个业务条线毛利率均出现下滑，不过核心实验室业务基本保持稳定；另一方面，不断增加的订单仍可维持公司业绩增长。

新势力崛起：差异化竞争，方显锋芒

除了龙头企业，一些主打差异化的新势力也逐渐崭露头角，并凭借其独特的优势在市场中获得了一席之地。

诺泰生物：聚焦多肽，乘风而起

GLP-1降糖药及其衍生应用——减肥药，正成为制药板块的黑马，处于产业链上游的诺泰生物（688076.SH）因此受益。这家公司上半年业绩大涨，营业收入达到8.31亿元，同比增长107.47%；归母净利润为2.27亿元，同比增长442.77%；扣非归母净利润为2.29亿元，同比增长433.45%。

得益于在多肽技术领域的布局，乃至司美格鲁肽、替尔泊肽和利拉鲁肽等原料药的高需求，诺泰生物得以享受这一红利。根据披露，诺泰生物突破了长链多肽药物规模化大生产的技术瓶颈，具备侧链化学修饰多肽和长链修饰多肽的数公斤级大生产能力，单批次产量已超过10公斤。

诺泰生物上半年开发和承接了多个创新药API项目，原料药已销往美国、欧洲、印度、加拿大等地区，并与多家知名制药公司如Krka、Chemo、Cipla、Apotex、Teva、MSD等建立了合作关系。此外，公司新签订单同比增长超过15%，继续锁定未来业绩。

具体来看，诺泰生物上半年自主选择产品收入达到5.45亿元，同比增长120%，其中制剂营收为1.68亿元，增长79%，主要得益于抗病毒制剂如奥司他韦的增长。原料药及中间体营收为3.77亿元，增长145%，主要受益于多肽原料药需求的显著增长。公司的CDMO业务同期也实现了快速增长，收入为2.86亿元，同比增长88%，得益于与欧洲大型药企签订的1.0亿美元合同的交付。

未来，诺泰生物的规模效应有望进一步显现。目前公司在多肽原料药产能方面达到了吨级，尤其是在连云港工厂现有吨级多肽原料药产能，以及建德工厂现有产能125万升，正在建中的22万升预计于当年投入使用。这一产能布局使公司能够从实验室级到吨级提供定制生产服务，为其在全球多肽市场中提供了竞争优势。

因此，诺泰生物股价在CXO板块表现异常强势，今年以来涨幅达35.77%，也得以享受高达38.5倍的动态市盈率。相比之下，药明康德、康龙化成的动态市盈率分别仅有13.5倍与18.4倍。

CXO行业未来发展趋势：机遇与挑战并存

CXO行业未来发展将面临机遇与挑战并存的局面。

机遇:

  • 创新药市场持续增长: 全球创新药市场规模不断扩大，对CXO服务的需求将持续增长。

  • 监管环境日益完善: 监管机构对CXO的监管力度不断加强，将促进行业规范化发展。

  • 新兴技术快速发展: 细胞治疗、基因治疗等新兴技术的快速发展将为CXO行业带来新的增长点。

挑战:

  • 行业竞争日益激烈: CXO行业竞争加剧，企业需要不断提升自身实力才能在竞争中脱颖而出。

  • 技术革新压力加大: 企业需要不断投入研发，掌握新技术才能保持竞争优势。

  • 人才竞争日益白热化: CXO行业对人才的需求很大，企业需要吸引和留住优秀人才。

常见问题解答

Q1: CXO行业未来发展前景如何？

A1: CXO行业未来发展前景十分广阔，创新药市场持续增长、监管环境日益完善、新兴技术快速发展等因素都将推动行业发展。

Q2: CXO行业主要有哪些细分领域？

A2: CXO行业主要细分领域包括药物研发服务（CRO）、药物生产服务（CMO）、临床试验服务（SMO）、细胞治疗和基因治疗服务（CTDMO）等。

Q3: 投资CXO板块需要注意哪些因素？

A3: 投资CXO板块需要注意企业规模、技术实力、客户结构、盈利能力、管理团队等因素。

Q4: CXO行业发展有哪些趋势？

A4: CXO行业发展趋势包括：向一体化服务发展、向新兴技术领域拓展、向全球市场扩张等。

Q5: 如何判断一家CXO企业的竞争力？

A5: 可以通过以下几个方面判断CXO企业的竞争力：服务质量、技术水平、客户口碑、盈利能力、人才储备等。

Q6: CXO行业如何应对挑战？

A6: CXO行业需要不断提升自身实力，包括：加强技术研发、扩大服务范围、优化管理体系、培养人才队伍等。

结论

CXO行业正处于转型升级的关键时期，龙头企业稳扎稳打，新势力乘风而起，未来发展充满机遇与挑战。CXO行业将继续发挥其在推动创新药发展中的重要作用，为患者带来更多更好的治疗方案。

最后，希望本文能够为投资者和行业人士提供参考，共同见证CXO行业的蓬勃发展。